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时间:2019-09-02

本周诸多环境有所变化,整体上经济仍低位企稳,外部环境冲击有限,国内政策积极改革。一是从数据上看,8月PMI环比回落0.2,与高频数据走势有一些差异,整体上数据仍相对平稳,但没有出现显著改善。二是9月起美国将对中国近1400亿澳门葡京官网被征税,目前看对中国经济会产生一些影响,但从近期市场走势上看,这一影响越来越钝化。三是国内政策预期有所改善,四中全会日期已经确定,金稳委最新表态对资本市场的表述也更加积极。澳门葡京官网基金认为,整体环境冲击有限,PMI等数据略弱大概率是7月数据有所高估,实际近期宏观经济仍维持稳定。后续市场环境,整体是相对较好的,尤其是对市场风险偏好是一个比较显著的阶段性改善。

债券市场方面,上周央行等量续作到期MLF,暂未调降MLF利率,短期货币政策态度以稳为主。中美双方保持沟通,叠加中方暂未考虑升级贸易战,避险情绪降温。叠加市场传言政金债将纳入同业监管,引发投资者担忧,利率债长端调整幅度更大。信用债表现相对好于利率债,信用利差小幅压缩。展望后市,由于外需跟随全球经济共振走弱的趋势未发生改变、消费持续反弹动力不足、房地产进入下行周期及基建扩张受限等因素,未来宏观经济仍处于筑底阶段,向上弹性不足。7月政治局会议和央行二季度货币政策执行报告判断“经济下行压力加大”,政策稳增长的信号更强。但这一轮宽信用的结构性导向更为明确,要求金融资源由地产向制造业和民企中长期融资倾斜,可能会限制未来信用扩张的速度。国际市场上,外围环境整体仍偏宽松。国内央行坚持“以我为主”的思路,但贸易谈判进展起伏和国际经济、金融环境动荡的背景下国内货币政策仍有相机抉择的空间。LPR报价机制改革后,增加了货币政策利率直接影响贷款利率的渠道,未来MLF利率有下调的可能,短端利率回落或有望打开长端利率下行空间。因此,中期来看,当前基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确,债券市场机会大于风险。

股票市场方面,上周A股低开高走,虽然受再之前一周外围市场波动冲击,明显低开,后续市场重拾改善,整体走势中等偏好,结构性行情仍在延续。全周上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为-0.39%,0.31%和-0.29%。从行业指数来看,国防军工(5.02%)、农林牧渔(4.35%)、食品饮料(2.65%)、汽车(2.17%)、家用电器(1.52%)等行业涨幅居前,房地产(-2.95%)、通信(-2.62%)、非银(-2.57%)、银行(-2.44%)、建材(-1.95%)等行业跌幅居前。澳门葡京官网基金认为,A股市场进入较好的反弹窗口期。一是全球宽松信号继续确认,8月单月全球数据有一个阶段性的偏稳状态。二是中报数据差强人意,核心资产盈利具有较强韧性,结构性趋势仍在修复。三是美国经济、市场走势已经阶段性对外部环境形成制约,后续因贸易环境等因素的冲击确实会延续,但9月环境趋于阶段性缓和的概率更大。四是短期政策并未出现快速放松,周期性板块的系统性压制没有看到改善,“科技+消费”的市场共识进一步加深。五是科创板“补中报”基本结束,新一批科创板可能很快开始启动。综上,我们认为9月已有的担忧因素难出现进一步恶化,风险偏好反而可能出现比较积极的改善,甚至这种阶段性的改善会超预期,建议积极配置,把握反弹窗口期。行业配置上与前几周维持不变,科技板块的潜在空间相对更大一些,建议配置偏向成长,但同时以食品饮料行业为首的消费股也将维持较好表现,短期可以闪避一些金融板块的阶段性估值压制。

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