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时间:2019-07-08

科创板开闸在即,政策暖风频吹。上周五监管层公布,首批科创板公司7月22日上市,标志着历时半年多的科创板在持续提速中,终于将迎来上市交易。截至2019年7月7日,上交所共披露142家科创板受理公司,其中25家注册生效,6家提交注册,87家已问询,23家已受理,整体集中于医疗、电子、电力设备与新能源等先进制造行业,为资本市场带来新鲜血液。另外,上周中国证监会主席易会满带队赴中金公司调研,并主持召开证券基金经营机构座谈会,围绕“资本市场践行初心使命、全面深化改革开放、促进证券基金行业健康发展”主题,与证券公司和基金公司代表座谈交流。会议强调,建设一个强大的资本市场,需要一个强大的证券基金行业。证券基金公司是资本市场最重要的专业机构,是资本市场的“看门人”,是直接融资的“服务商”,是社会财富的“管理者”,是资本市场的“稳定器”,也是市场创新的“领头羊”。澳门葡京官网基金认为,整体上看,政策环境对于股票市场非常积极。

不宜过度预期全球货币政策拐点。美国6月季调后非农就业人口新增22.4万,预期16万,前值7.5万修正为7.2万;失业率3.7%,预期3.6%,前值3.6%。受此影响,美元走强,美股盘中调整,美债大幅调整,7月降息概率也有比较明显的变化,尽管目前仍维持在100%的降息概率,但降息50bp的概率从6月末的32%降低到不足7%。从历史数据来看,联邦基金利率期货倒推的加息/降息是比较准确的,但是在拐点判断尤其是拐点的时点判断上一直有较大的误差,例如上一轮加息在2014年起市场即持续有预期,而且概率在2015年年中增升至高位,但实际加息在12月末才落地,对2016年加息的预期也过高,最后仅加息一次。需要提示的是,全球任何一个央行实施货币政策转向,都是相对谨慎的,判断拐点是非常困难的且市场往往会预期过早,因此联储降息进度的波折会对资本市场有较大影响。后续还是需要关注美股走势,以及美股波动对A股市场、新兴国家股票市场的影响。

债券市场方面,跨季之后资金面进一步宽松,隔夜回购利率降至1%以下。尽管习特会晤后市场风险偏好有所提升,但基本面和流动性支撑下全周债券市场普遍收涨。利率债表现相对好于信用债,信用利差大多小幅走阔。包商事件提升市场风险溢价,也增加了宽货币向宽信用传导的难度。在近期“确保小微企业贷款实际利率进一步降低”的政策导向下,如果中低等级信用债主体的融资渠道进一步收缩,在风险溢价难以解决的背景下政策层将会有稳住无风险利率的动机。一季度政策逆周期调节带来的宏观杠杆率再度上升则制约了政策托底的意愿,后续财政继续发力的空间收窄。由于全球范围内经济增长放缓,在净出口对经济负贡献扩大、地产及制造业投资出现走弱迹象以及消费继续降速的宏观背景下,基建投资对经济的托底意义将明显增大;但由于基建受财政收入下降及地方政府隐性债务的约束,基建反弹的力度也相对有限。因此,中期来看,基本面对债券市场的支撑相对明确,且流动性保持宽松,中长端市场机会大于风险。

股票市场方面,上周市场先涨后跌,整体上比较平稳,前期跳涨主要受益于G20相对偏正面的领导人会面结果,后续因市场预期趋稳而略有调整。上证综指本周涨1.08%,行业涨幅前三为国防军工(6.24%)、家用电器(5.06%)和农林牧渔(3.85%);涨幅后三为银行(-0.01%)、休闲服务(-0.07%)和有色金属(-0.30%)。澳门葡京官网基金认为,G20会议落定后,市场风险偏好有望得到一些修复,因此短期来看,市场有望获得比较显著的提振。但中期视角来看,前期市场回落的因素不仅在于谈判这一事件性因素上,也体现了对于基本面不确定性的一些担忧,目前来看这种不确定性有所缓和但还难言触底,所以在经济没有显著变化前,市场大概率仍是震荡格局,还缺乏系统性上涨的触发因素。另外,外部市场波动也是短期的影响因素,尤其是美股当前蕴含对美联储降息的预期过满,有阶段性调整的必要,不过这不是影响我国股票市场趋势的核心因素,若美股调整带来A股异常波动,可能是难得的左侧加仓机会。行业配置上,由于市场情绪的修复和前期华为产业链受挤压状态的改善,整体科技板块会得到比较显著的修复,不过前期龙头白马持仓也不至于明显偏弱,因此整体建议兼顾超跌科技股和龙头白马,相对均衡的配置。





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