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时间:2019-12-09

政治局会议定调,短期经济无忧。一是从整体观点上看,本次表述略偏积极,其中强调了经济的复杂局面,再提“六稳”、新增了“保稳定”等表述,重点写了“保持经济运行合理区间”和“运用好逆周期调节工具”,同时延续了“宏观政策要稳,微观政策要活,社会政策要托底”的总基调。目前,逆周期调节政策的大方向是延续的,配合PMI、商品价格等高频数据走势,经济短期问题不大。二是中长期看,稳中向好的中长期趋势没变,经济趋稳的大趋势是没有变化的。三是虽然总量上没有特别强的政策信号,但中观层面支撑的新增内容很明确,包括“科技创新取得突破”、“提升科技实力和创新能力”、“加强基础设施建设”,因此以基建稳住增长、以科创发掘新动力新方向的结论是清晰的。澳门葡京官网认为,总体而言,政治局会议精神传递出了中性偏积极的信号,从中观政策逻辑上大概率支持股票市场阶段性“科技”+“周期”的组合。

债券市场方面,跨月之后资金利率回落,央行调降OMO利率显示政策稳增长意愿增强。11月制造业PMI超预期一度冲击市场,但专项债额度提前下达及中美贸易谈判进展曲折等消息面相对纠结,债券市场情绪未出现明显恶化,整体呈现震荡走势。展望后市,受长周期外需跟随全球经济共振走弱的趋势未发生改变、房地产行业进入下行周期及消费持续反弹动力不足等因素的影响,未来宏观经济仍处于长周期筑底阶段。并且,此轮宽信用的结构性导向更为明确,要求金融资源由地产向制造业和民企中长期融资倾斜,可能会限制未来信用扩张的速度。当前食品CPI与核心CPI走势分化,市场通胀预期逐步趋稳,年底需要关注猪价与油价对CPI同比的综合影响。美联储年内再度降息的概率不大,国内央行坚持稳健思路,但贸易谈判进展起伏和国际经济、金融环境动荡的背景下国内货币政策仍有相机抉择的空间。短期来看,摩根大通全球制造业PMI连续4个月回升至荣枯线上,11月中采制造业PMI也在生产和需求的共同带动下出现超季节性的反弹,债市交易可能需要注意安全边际。从中长期来看,基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确,对债券市场持谨慎乐观态度。

股票市场方面,上周市场出现反弹,和我们前期预测阶段性调整过半,无需担忧的逻辑比较一致。上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为1.39%,3.17%和3.72%。从行业指数来看,电子(6.31%)、家电(4.66%)、传媒(3.52%)、计算机(3.41%)、休闲服务(3.31%)等行业表现相对较好,采掘(0.00%)、钢铁(0.07%)、建筑装饰(0.34%)、银行(0.58%)、农林牧渔(0.61%)等行业表现靠后。澳门葡京官网认为,临近年末市场遭遇一定压力,其核心来自于部分投资者有阶段性兑现需求,不过这一部分在12月初有了比较显著的一波集中释放,目前看12月份系统性的调整风险是非常可控的,但是个别行业和个股可能还有一些尾部风险。展望2020年一季度,1月仍然有一些阶段性的压力,其核心还是来源于流动性的问题,一方面春节错位后导致税期与春节叠加,可能导致存款派生不足有一些阶段性的流动性紧张,另一方面是减持压力尤其是明年1月有所增加,可能出现一些结构性的流动性偏紧。因此我们认为12月整体风险已经很小,可以做一些布局,而明年1月可能还会因为流动性因素有一些波动,但整体上以上的风险都不大,主要是一些阶段性的回撤,中长期股票市场向好的趋势并未发生本质变化。而从政策上延伸,结合估值等因素,预计后续市场结构上整体偏均衡,因此阶段性的周期股可能有一些机会,而中期维持首推产业趋势更好的科技龙头。如果以短期配置而言,建议可以关注周期链条的一些仍有修复空间的子行业,比如重卡、建材、普钢等。

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